新2网址大全(www.122381.com):皇冠注册平台(www.22223388.com):研报:摩根大通私人银行是若何看待比特币的?_皇冠下载

任何多边系统都存在网络效应。

神奇的网络效应让系统内所发生的价值呈指数性增进。在现代科技的加持下,网络效应的发酵真空期被一再缩短。

网络效应作为比特币系统内的主要价值组成构件,在此前并未被细节讨论。本文出自摩根大通私行部,从网络效应维度就比特币价值及其能否逾越黄金作为更优价值储存工具举行剖析探讨。律动 BlockBeats 对原文举行了翻译:

「什么才气让比特币这种不成熟的资产成为战略投资组合中的有力竞争者?我们应该这样去明白这个投资时机。」

在比特币迅速崛起(价钱以及社会讨论度)的历程中,我们都在被迫学习并对这个资产加倍领会,且想法想法明白种种难题:什么是比特币?它是若何运作的?什么是区块链?从短期和耐久来看,比特币对投资者意味着什么?

从我们的角度来看,比特币应该被归类为一种加密资产(一种价值存储工具),而非一种加密钱币;网络的设计(生意速率太慢)使其无法作为一样平常生意前言。也就是说,我们这篇文章的目的不是向读者先容比特币背后的庞大网络和突破性手艺规范。相反,我们从一个投资者视角,旨在:

-集中讨论比特币网络增进的价值。虽然比特币被普遍接纳的可能性是不确定的,但比特币的最终乐成,就像社交网络一样,取决于此网络的用户增进。在比特币怒潮中,机构资管公司不停增持。这些要害投资者推动了比特币的成熟,并成为了代表着网络繁荣的里程碑。

-讨论对合适投资者的影响。现在仍是比特币生长的早期和投契的时代。在这个阶段,合适的投资者可能会将一小部门投资组合设置在比特币之上,类似于投资于很可能在水下的看涨期权。随着网络的扩展,我们可能看到比特币有可能在投资组合中作为一种价值储存工具,类似于黄金,但以一种变化性的、更容易积累和生意的形态。

比特币就像黄金,但其价值存储特征仍在不停涌现

虽然比特币作为一种加密钱币可能没有灼烁的未来,但它可以作为价值存储的资产,与黄金具有配合的要害特征。首先,它的控制权是 *** 化的。比特币的刊行和控制权不受任何实体、机构或 *** 的影响。黄金也是云云。在经济或政治不确定性加剧的时期,这种 *** 化的控制权是黄金能够作为避险资产的主要缘故原由——比特币最终也将施展这一作用。其次,与黄金一样,比特币的供应量是有限的;永远不会跨越 2100 万个比特币。然而,与黄金差其余是,比特币的颠簸性要大得多。

到现在为止,比特币的价钱走势还没有像黄金一样。颠簸率差异异常大:比特币为 72%,而黄金为 14%。虽然黄金的颠簸性已经险些与股票一样,但比特币的颠簸性却自成一派。此外,当其他金融资产泛起颠簸时,黄金也会颠簸,但偏向相反。通常在股票回调时代,黄金价值会上涨。比特币的价钱转变并无纪律可循,有时与其他金融资产没有相关性,而有时与发展型股票同步。虽然比特币今天的显示可能不像黄金,但并不意味着它未来也不会。那么,是什么能够让这些黄金般的特征加倍显著?

与社交网络一样,比特币的价值取决于其用户量

为了让比特币在战略投资组合设置方面真正挑战黄金的职位,其「信徒基础」需要不停增进——这是将比特币,从今天的不成熟资产转变为未来全球价值存储资产的要害。

在新冠疫情之后,比特币的「信徒军团」在不停扩大——比特币钱包的同比增进率从 2020 年中的 27% 增添到 2021 年 3 月 31 日的 50%。更主要的是,机构投资者也在不停信托比特币——这是一个加密资产「被接纳」的里程碑,由于机构资源往往具有「粘性」。在 2020 年对近 400 家美国机构投资者举行的一项观察中发现,27% 的受访者对数字资产有一定的敞口,高于 2019 年的 22%。(他们投资加密资产的三大理由是:加密资产与其他资产的相关性较低、加密资产是创新性手艺,以及加密资产的上升潜力空间)。自该观察(2020 年 6 月)举行以来,资管公司的操作解释晰他们对于加密资产兴趣的激增,标普 500 公司的财报文件中与加密相关的内容也在增添,这使得一些人预测机构在 2021 年中会更多接纳加密资产。

机构投资者介入度正在增添

随着比特币网络的生长,加密资产的持久性和价值预期也会增添。这正如我们曾看到过的 Facebook 等网络的生长相似。若是网络上只有一小我私人,那将毫无价值。若是有 100 人,它会有些价值,然则有数十亿人在网络中,它的价值将异常大。 

梅特卡夫网络效应

关于网络效应的研究由 Robert Metcalfe(Ethernet 的团结首创人)在 1980 年头期睁开,并于 1993 年规范化。他的剖析基于这样一个条件,即网络的价值大于其网络中的现实用户数目,这要归功于「链接」的气力。随着用户数目线性增进,网络中的串联数及其价值呈指数增进。也就是说,若网络中有 100 个用户,那么该网络价值为 100^2 = 10,000 而不仅仅是 100。但这个数字可能是过于乐观的,由于并非所有节点都可以相互毗邻,因此模子已经举行了修改。

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网络的价值随着其用户数目呈指数增进

梅特卡夫定律辅助我们明白为什么 Facebook 现在是一家市值近 1 万亿美元的公司。从 2014 年到 2020 年,若将历史月活跃用户与流通股价钱联系起来,我们可以以 n^1.7(原始比例为 n^2)的函数,使用「广义梅特卡夫定律」,对 Facebook 的历史股价举行估算。也就是说股票的价钱可以通过活跃用户数目的函数来示意。例如,住手 2020 年 12 月 31 日,月活跃用户数为 28 亿人;这意味着 FB 的总价值约为 2.8^1.7,即 7250 亿美元的市值,合每股约 255 美元(异常靠近年底 7780 亿美元的现实市值,合 273 美元每股)。 该模子解释,自 2014 年以来,活跃用户数目每增添 10% 将转化为 17%Facebook 的价值增涨。

Facebook 的股价可凭证其用户数目举行估算

然而,在 Facebook 股票的整个生命周期中,这个指数并不是一成稳固的,随着 Facebook 的不停成熟和连续创新,每个边际用户所发生的价值都在发生转变。早期,投资者可能嫌疑网络是否能够走到成熟期,他们并不会为用户所带来的潜在价值买单——这反映在 2010 年头期,低于平均水平的梅特卡夫指数。然而,随着网络进入成熟期的可能性越来越高,指数在 2010 年中期迅速上升,并最终趋于平稳,这解释最终分外的用户并没有增添那么多的增量价值。

随着网络步入成熟期,新增用户对 Facebook 价钱的影响正在下降

在思量比特币时,Facebook 的演变和梅特卡夫定律所捕捉的网络价值是十分具有指导意义的。我们不是用 Facebook 作为比喻工具,并通过梅特卡夫定律将以获得一个并不精准的目的价钱。我们也不会忽视 Facebook 网络可以通过广告更容易地举行变现的事实。这个类比所展示出的一个成熟网络的气力。现在,从各维度来看,比特币网络仍然不成熟,一共只有 7000 万个比特币钱包,全球接纳率不到 1%;这意味着新用户对价钱(即其指数)的增量影响仍在上升。此外,以当前的比特币价钱盘算,广义梅特卡夫定律指数值为 n^1.54。该指数解释比特币投资者对比特币的估值与梅特卡夫定律相符,然而价钱却有偏离。 

比特币钱包数目是其价钱函数的一部门

不能否认,我们对于比特币的未来的未来还存续诸多未知。例如, *** 羁系可能会发生什么样的影响?在我们不知道会由谁、以及若何羁系比特币和其他加密资产之前,我们很难鉴别其对网络生长的影响。若是制订律例来珍爱投资者,那么最终这些律例可以为打造更理想、更持久的网络做出孝顺。固然,比特币并非没有竞争对手。现在有跨越 4,000 种加密资产。我们预计最终只会剩下一个或几个赢家。每个幸存者都将代表一个特定的赛道、并有差其余使命。也就是说,这可能是商业、价值存储,已经链上应用平台之争。比特币的先发优势(据 2021 年 4 月数据,比特币市值约占加密市场总市值的一半)或将成为其作为数字黄金的最佳保证。

这对于投资者来说意味着什么?

在我们看来,比特币在被普遍接纳的蹊径上到达了一个要害性的里程碑,机构投资者对网络的信心日益增强。由于比特币价钱仍然异常不稳固,而且它与其他主流资产的相关性一直无法保持一致,因此对于一些投资者来说,可以举行小规模的设置。设想,若是比特币被普遍接纳,你的投资可能会赚几倍,或者若是比特币没有乐成,你的投资也只是张水下的期权。

比特币的纷歧致相关性使其在早期只适合于少量设置

最终,若是比特币进入成熟期,我们期望它看起来更像黄金。在谁人阶段,比特币将适用于那些将大量资金设置在黄金上的投资组合战略中。但我们现在还未到那一刻。

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     发布于 2021-06-30 00:03:00  回复
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