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日期:2021-02-28 浏览:

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原题目:【国君非银】再融资以知足加速扩表需求——中信证券公布配股预案的点评

中信证券拟举行配股并主要用于生长衍生品等资源消耗型营业,有利于公司知足流动性羁系要求,更好知足机构客户投资需求,推动衍生品等资源消耗型营业生长。

事宜:

2月26日,中信证券董事会通过配股公然刊行证券方案,并公布配股公然刊行证券预案。

谈论:

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预计配股的目的是为了知足流动性羁系警戒要求。预计因衍生品营业对公司的资源消耗较大,近期公司流动性指标较为主要,流动性覆盖率从18年终的247.92%下降至20H1的135.33%,靠近预警尺度120%;净稳固资金率从18年终的156.16%下降至20H1的123.16%(19年终为123.95%),极为靠近预警尺度120%。为了降低流动性风险,知足流动性羁系警戒要求,需实时弥补资源金,以在风险可控的基础上拓展营业。

配股比例不跨越15%,A股和H股同价同比例配股。本次配股募资总额不跨越人民币280亿元,召募资金主要用于生长资源中介营业。配股数目不跨越19.34亿股,占总股本比例不跨越15%,其中A股配股股数不跨越15.97亿股,H股配股股数不跨越3.42亿股。A股和H股同步配股,根据每10股配售不跨越1.5股的比例向全体A股和H股股东配售,A股和H股配股比例相同,配股价钱经汇率调整后相同,A股折价大于H股。A股配股接纳代销方式,H股配股接纳包销方式。

预计配股能推动衍生品等资源消耗型营业生长,推动利润体量提升,但预计短期对ROE有负面影响。受益于投资者机构化趋势,收益交换、股权衍生品等创新型资源中介营业已成为公司主要的营业增进点,但在羁系指标上,衍生品营业对券商的资源金要求较高,营业规模和盈利能力依赖于较为稳固的历久资金供应。本次配股能进一步增强公司资源实力,更好知足各项风控指标要求,更好知足机构客户投资需求,推动衍生品等资源消耗型营业的增进,但从短期来看配股对ROE有负面影响。

投资建议:本次配股有助于公司进一步增强资源实力,在新一轮的行业竞争中增强资源优势,预计提升衍生品营业规模,加速扩表更好服务机构客户投资需求,推动公司业绩增进。我们预计公司20-22年EPS为1.15/1.24/1.44元,维持目标价36.77元/股,维持“增持”评级。

风险提醒:羁系预期外增强;资源市场大幅震荡。