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欧博app:DeFi项目估值 哪个指标最合适?

日期:2020-09-15 浏览:

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欧博app:DeFi项目估值 哪个指标最合适?

凭据 DeFi Pulse 最新数据,Uniswap 锁定金额(TVL)逾越了 Maker,成为锁定资金规模最大的 DeFi 项目。历久以来,Maker 在锁仓金额上历久占有第一,但 Compound 推出流动性挖矿后,不久就超过了 Maker。近期热门轮替,锁仓第一名一直转变,在这个过程中,TVL 也逐步成为了 DeFi 市场的风向标,不外值得思索的是,TVL 是否可以真实反映 DeFi 协议的价值。

很容易发现,TVL 并不具备普适性。好比对于 DEX 协议来说,买卖量显然是更主要的指标。举个例子,去中央化买卖所 Kyber 的锁定金额不及 Bancor 的一半,却支持了 3 倍于 Bancor的买卖量,这说明 Kyber 的资金效率要远高于 Bancor。

对于传统金融的价值投资者来说,公司的盈利能力是主要的指标,但这些指标在区块链中却很少被提及。实在 DeFi 协议与传统公司有许多相似之处,两者都是通过提供数字服务发生现金流或收入,而区块链的差别之处在于,这些收入直接在代币持有者和介入者之间分配。顺着这个思绪,传统金融市场估值体贴的指标:盈利能力、市盈率、市销率等同样可以用来权衡现在 DeFi 项目的总体情形,由此制止单一使用 TVL 泛起的误差。

DeFi 协议的收入

DeFi 协议的总收入盘算公式:

Total Revenues = GMV * Take Rate

GMV(Gross merchandise volume):协议总流水。对于借贷协议来说,GMV 就是总的借出金额;对 DEX 协议来说,即总买卖量。盘算方式:30 天平均流水 * 365

Take Rate:协议现实捕捉的价值比率。借贷协议会收取乞贷利率,DEX 协议则会收取买卖手续费。这部门收入往往会直接分配给项目团队或代币持有者,成为代币价值的直接支持。

拿 Tokenlon 举例,Tokenlon 的价值捕捉来自于对买卖量(GMV)收取的 0.3% 手续费。现在手续费收入直接分配至团队,不外 Tokenlon 也将引入手续费分配模式,将协议总收入分发至协议的介入者,通过激励协议的介入各方来获得进一步的增进。

差别的 DeFi 代币具有差别的收入模子,盘算方式各不相同,下图是 Token Terminal 汇总的头部 DeFi 协议的收入情形:

可以看出,现在头部的 DeFi 协议已经最先发生收入,凭据最近 30 天收入平均值换算, Uniswap 年收入 1.39 亿美元,Compound 年收入 5410 万美元,Tokenlon 作为为数不多的早期便介入 DeFi 的东方项目,排名第六,年收入 770 万美元。由此可以看出,以 DEX 和借贷协议为代表的 DeFi 项目已完成市场验证,被焦点群体接受。

使用市盈率对比 DeFi 代币的价值

在传统金融中,市盈率(Price Earnings Ratio,简称 P/E)是指股票价钱除以每股收入的比率,可以用来权衡股票是否被合理估值。

DeFi Rate 的 Lucas Campbell 最早提出用市盈率来对照差别 DeFi 协议代币的价值。通过将 DeFi 协议的收入与代币价钱举行对照,可以领会对应代币估值是否合理。盘算方式:

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P/E = 代币价钱/代币收入

市盈率这一指标并不一定正确,好比最近 DeFi 协议还可以通过流动性挖矿发生伟大的分外收入泉源,有的协议年化收入甚至到达 3000%。

然则,当在 DeFi 市场中对种种代币举行对照时,它至少对确定每个代币的订价有积极作用。

在所有其他条件相同的情形下,市盈率越低,也就意味着,人们对该 DeFi 代币未来收入的预期会更高。

下图是今年 2 月份 Bankless 的数据:

可以看到 Synthetix 和 Nexus P/E 比率均相当低,考虑到合成资产和保险的主要性,相较其他项目,存在被低估的可能性。但值得一提的是,许多 DeFi 项目,例如 Uniswap,Tokenlon 和 dYdX 尚未刊行代币,无法使用市盈率指标权衡。

使用市销率发现投资洼地

在传统金融中,市销率(Price-to-Sales,P/S)是股票的一个估值指标。市销率是以公司市值除以上一财年的营业收入,或等价地,以公司股价除以每股营业收入。市销率越低,说明该公司股票的投资价值越大。

同样地,我们可以用市销率反映 DeFi 协议市值和协议年化收入比值的合理性,盘算方式:

P/S = 代币市值 /  协议年化收入

下图是 Messari 提供的数据:

若是我们取上图中 DEX 市销率的中位数 56 倍,并连系 Token Terminal 的年化收入数据。可以获得,在当前市场情形下,Uniswap、Tokenlon 和 dYdX 这三个尚未刊行代币项目的估值分别为 80 亿美元,4.2 亿美元,以及 3.3 亿美元。

总结

DeFi 走在区块链高速生长和创新的前线,只管还存在合约安全等问题,但 DeFi 正在实实在在地解决传统金融所无法解决的一系列问题,并获得了市场验证。

相比锁仓量,这个时刻引入更准确的权衡 DeFi 价值的指标,也是 DeFi 走向专业的标志。