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张家口导航_能源、基础质料:大宗商品月度察看

日期:2019-11-16 浏览:

行业近况

    过去1 个月(截至11 月13 日),A 股煤炭/水泥/有色/钢铁板块股价-8%/-4%/-8%/-8%,同期沪深300 下跌1%。当前美元指数为98.3%,较1 个月前下降0.1%。

    从统计局发表的最新数据来看,10 月份地产和基建投资同比增速均放缓,大宗商品需求整体面临压力,但竣工复苏信号进一步强化,利好建材板块需求预期。

    评论

    10 月地产竣工提速,基建增速回落。10 月房地产开发投资同比增速从上个月的10.5%放缓至8.6%,房地产新开工面积同比增速从9 月的6.7%上升至23.2%,10月房屋竣工面积同比增长19.2%,持续9 月(+4.8%)以来同比扩张势头,此中新开工高增长次要受益于低基数。同时,10 月基建投资同比增速回落至2.0%(9月5.0%),中金宏观组认为10 月下旬、11 月上旬基建相关数据有小幅回暖迹象,但由于不足项目及处所政府现金流限制,基建投资同比增速年内也许不足大幅回升的动力。此外,10 月火电发电量同比+5.9%,和9 月份的+6.0%较为濒临,维持较高增速,部门是由于10 月全国水电发电量同比下降4.1%。

    10 月钢铁、水泥产量同比小幅下降。10 月粗钢产量0.81 亿吨,同比下跌0.6%,

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,次要由于较为严格的环保限产(叠加去年同期环保限产较为宽松),而10 月全国水泥产量2.2 亿吨,同比下跌2.1%,环比+0.4%,同比下降受到华北和华中产量同比下滑影响。10 月全国原煤产量3.25 亿吨,同比+4.4%,增速与9 月持平,日均产量1048 万吨,环比下降32 万吨/-3%。本年1-10 月,原煤/粗钢/水泥产量同比+4.5%/+7.4% /+5.8%。1-10 月煤炭进口2.76 亿吨,同比+9.6%,10 月进口2569万吨,环比回落15%,但绝对程度不低。

    煤价显著回落,有色、水泥价格小幅反弹。过去1 个月,秦皇岛5500 动力煤/柳林4 号焦煤价格分袂-6%/-5%,CRB 金属指数+4%,LME 铜/LME 铝/LME 锌价格+2.2%/+5%/+2.6%,但Comex 和国内金价-1.7%/-3.6%,国内金属钴/碳酸锂价格分袂-7%/-2.0%,全国水泥均价上涨2.3%,螺纹钢/热轧/冷轧价格+0.8%/-1.4%/-1.2%。

    库存整体下降。过去1 个月,国内螺纹钢/冷轧/热轧社会库存-29%/-1.3%/-21%,而基本金属LME 和国内库存整体下降,此中国内铝现货库存下降13%至85 万吨。

    煤炭方面秦皇岛动力煤/次要港口焦煤库存分袂下降7%/下降4%,但6 大电厂库存上升5%至1662 万吨,

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,可用天数当前在27 天的较高程度。

    基本面整体偏弱,存眷后周期建材。10 月份地产、基建投资增速放缓,但竣工有所改善。向前看,我们认为国表里宏观环境对大宗商品需求形成按捺,赤色、有色价格整体不足反弹动力(但贵金属具有较好的配置价值)。煤炭方面,随着优质产能增加供应,我们预计2020 年秦皇岛5500 港口均价同比下降8%至550元/吨。投资角度,我们认为2020 年建材需求仍不俗,水泥需求仍稳重,优质龙头仍然值得存眷,竣工端复苏信号正在进一步强化,倡议存眷受益竣工改善和精装修B 端红利的浮法玻璃、消费建材(防水、石膏板、瓷砖、装饰涂料)龙头。

    估值与倡议

    当前A 股煤炭/水泥/有色/钢铁板块市净率为1.0x/1.5x/1.9x/0.9x,低于过去十五年均值的2.5x/2.4x/3.6x/1.5x,ROE 整体优于历史均值。个股存眷海螺水泥-A/-H、旗滨集团-A、信义玻璃-H、东方雨虹-A、北新建材-A、山东黄金-A、招金矿业-H。

    风险

    商品需求不迭预期;价格大幅下跌。